2025年4月11日，中國核能行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布第53期“CNEA國際天然鈾價(jià)格預(yù)測指數(shù)（2025年4月）”。

一、短期-月度現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測指數(shù)（月度更新）

上期預(yù)測結(jié)論是：利空與利好因素影響參半，美國總統(tǒng)特朗普的外交、關(guān)稅政策不確定性持續(xù)醞釀市場觀望情緒，一是美俄關(guān)系逐步改善后，美方可能放寬對(duì)俄濃縮進(jìn)口豁免審查或?qū)χ撇糜兴尣?，減弱市場對(duì)俄濃縮提前中斷的預(yù)期，二是特朗普超預(yù)期的關(guān)稅政策引發(fā)了市場對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)以及鈾成本上漲的擔(dān)憂。由于現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)市場情緒的變化較為敏感，預(yù)計(jì)在上述事件發(fā)展明朗前，市場將受避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)，保持觀望態(tài)度，現(xiàn)貨價(jià)格維持震蕩態(tài)勢，波動(dòng)區(qū)間為60-70美元/磅。假設(shè)未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的短期指數(shù)平滑模型，預(yù)計(jì)未來3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格將橫盤震蕩。

3月市場復(fù)盤：3月份，現(xiàn)貨價(jià)格整體波動(dòng)較小，呈現(xiàn)小幅下跌后回升趨穩(wěn)態(tài)勢。3月初，現(xiàn)貨價(jià)格為65.20美元/磅，在美國關(guān)稅政策不確定性影響下，由于市場缺乏刺激，熱度低迷、交易持續(xù)冷清，現(xiàn)貨價(jià)格陰跌至3月17日的63.45美元/磅，觸及階段性底部，隨后市場出現(xiàn)零星需求，短暫推動(dòng)價(jià)格小幅回升后企穩(wěn)，并于月底收于64.45美元/磅。

展望未來，影響未來3個(gè)月（2025.04—2025.06）現(xiàn)貨價(jià)格的因素包括：

美國超預(yù)期關(guān)稅政策——推動(dòng)市場避險(xiǎn)情緒高漲。4月初，美國特朗普政府宣布新一輪“對(duì)等關(guān)稅”政策，其幅度之大遠(yuǎn)超市場預(yù)期，引發(fā)全球資本市場劇烈震蕩，在該政策沖擊下，市場避險(xiǎn)情緒蔓延，SPUT投資基金股價(jià)震蕩下行，現(xiàn)貨采購節(jié)奏放緩。預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間內(nèi)，美國與各國的關(guān)稅博弈將持續(xù)進(jìn)行，資金面將繼續(xù)受避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)，維持觀望態(tài)度，疊加美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步推遲下調(diào)利率決策，投資基金的融資環(huán)境難以得到改善，現(xiàn)貨需求可能持續(xù)疲軟，從而推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格保持橫盤震蕩狀態(tài)。

值得關(guān)注的是，由于鈾產(chǎn)品被列入美國本輪關(guān)稅豁免清單，短期內(nèi)暫不會(huì)對(duì)美國進(jìn)口鈾產(chǎn)品造成實(shí)質(zhì)影響，但長期影響仍有待觀察。

貿(mào)易商動(dòng)作——擇機(jī)進(jìn)行少量套利交易。自今年1月開始，受美國關(guān)稅政策、Deepseek發(fā)布以及俄美重啟和談等因素的擾動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入緩慢下行通道，而長期價(jià)格仍維持相對(duì)高位。目前，現(xiàn)、長價(jià)差已擴(kuò)大至約15美元/磅，客觀存在套利空間，部分貿(mào)易商可能押注未來價(jià)差會(huì)逐漸收斂，現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒒厣?，因此在?dāng)前相對(duì)低位進(jìn)入市場補(bǔ)充現(xiàn)貨。然而，考慮到近期包括投資基金、核電業(yè)主在內(nèi)的市場參與者購買意愿均不強(qiáng)，觀望情緒較重，預(yù)計(jì)貿(mào)易商為控制敞口，采購量將維持較低水平，僅對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格起支撐作用。

本期預(yù)測結(jié)論是：綜上，未來3個(gè)月，由美國引發(fā)的關(guān)稅戰(zhàn)恐難較快平息，市場避險(xiǎn)情緒高漲將導(dǎo)致現(xiàn)貨需求持續(xù)疲軟，疊加美聯(lián)儲(chǔ)較低概率在上半年下調(diào)利率，在眾多不確定因素影響下，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格將保持橫盤震蕩，套利交易的出現(xiàn)或?qū)⒔o予其少量底部支撐，波動(dòng)區(qū)間為60-70美元/磅。假設(shè)未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的短期ARIMA模型，預(yù)計(jì)未來3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格基本保持不變。

二、中長期-年度現(xiàn)貨、長期價(jià)格預(yù)測指數(shù)（季度更新）

總體上看，中長期天然鈾市場供需將持續(xù)趨緊，預(yù)計(jì)長期價(jià)格將維持相對(duì)高位，而現(xiàn)貨價(jià)格將止跌企穩(wěn)，并緩慢向長期價(jià)格靠攏回升。

根據(jù)模型定量測算，未來5-10年現(xiàn)貨、長期價(jià)格將保持緩慢上行態(tài)勢，但受國際局勢、政策等因素影響，需求預(yù)期增速較此前預(yù)測有所放緩，基于URC自主研發(fā)的供需成本模型，本期調(diào)減了現(xiàn)貨、長期價(jià)格指數(shù)。

考慮到影響現(xiàn)貨價(jià)格和長期價(jià)格基本面要素大致相同，因此市場定性分析部分將合并闡述。現(xiàn)貨價(jià)格受市場參與者情緒變化影響更大，對(duì)突發(fā)事件比較敏感，能夠反映天然鈾產(chǎn)品的金融屬性；長期價(jià)格相對(duì)更加理性，主要受供需基本面及礦山成本影響，相對(duì)客觀地反映天然鈾產(chǎn)品本身的價(jià)值屬性。

一季度發(fā)生的影響國際天然鈾市場的重大因素包括：

需求方面，全球核電整體向好發(fā)展，但預(yù)期增速可能有所放緩。

各國通過延壽、重啟、新建項(xiàng)目等實(shí)質(zhì)行動(dòng)推動(dòng)核電發(fā)展。中國核電發(fā)展提速，在運(yùn)和核準(zhǔn)在建機(jī)組達(dá)到102臺(tái)，規(guī)模躋身世界首位，貢獻(xiàn)全球最大需求增量。法國正在為6臺(tái)EPR-2新建機(jī)組制定切實(shí)可行的融資方案，并積極解決電價(jià)機(jī)制相關(guān)的各種問題；日本加速核電重啟，女川、島根核電機(jī)組已恢復(fù)運(yùn)行，同時(shí)強(qiáng)調(diào)未來將持續(xù)新建機(jī)組以替代老化反應(yīng)堆，至2040年核電發(fā)電占比提升至20%；韓國公布15年長期能源計(jì)劃，其中強(qiáng)調(diào)發(fā)展核電的重要性，將加速核電項(xiàng)目的新建與延壽等。

美國支持核電發(fā)展力度可能不及預(yù)期。雖然此前美國兩黨對(duì)發(fā)展核電達(dá)成一定共識(shí)，支持核電監(jiān)管簡化及申請(qǐng)費(fèi)用降低等改革舉措，但由于特朗普政府正在大幅削減各項(xiàng)經(jīng)費(fèi)支出以緩解債務(wù)壓力，暫停了多項(xiàng)支持核電發(fā)展的經(jīng)費(fèi)與優(yōu)惠政策，在政策不確定性下，后續(xù)美國對(duì)核電領(lǐng)域施政策略的發(fā)展仍有待觀察。

二次需求方面，以SPUT為主的投資基金仍將在未來市場中扮演重要角色，在美聯(lián)儲(chǔ)利率的新一輪調(diào)整階段，投資基金或?qū)⒒谑袌銮榫w變化、融資環(huán)境改善的情況，間歇性增加現(xiàn)貨采購。

供應(yīng)方面，仍然偏緊，未來新增產(chǎn)量可能不及預(yù)期。

根據(jù)國際咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)測，至2030年前，全球礦山產(chǎn)量整體呈現(xiàn)逐年小幅增長后企穩(wěn)的趨勢，但相比去年預(yù)測略有下調(diào)。一般情況下，大部分在產(chǎn)礦山產(chǎn)量能維持穩(wěn)定，但也可能受地緣政治、突發(fā)事件等影響，生產(chǎn)、運(yùn)輸受阻，產(chǎn)量不及預(yù)期，另一方面，新開發(fā)項(xiàng)目可能受鈾價(jià)下跌的影響，融資、建設(shè)進(jìn)度受挫，導(dǎo)致新項(xiàng)目落地、產(chǎn)能爬坡計(jì)劃延后。以上，未來供應(yīng)增量存在不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，仍需更高鈾價(jià)推動(dòng)新增資源接續(xù)。

二次供應(yīng)方面，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，過去數(shù)年歐美等國家?guī)齑嫦募涌?，預(yù)計(jì)未來釋放至市場上的政府、商業(yè)庫存將呈現(xiàn)減少趨勢，去庫存節(jié)奏放緩。

成本方面，全球鈾礦成本中樞抬升。在產(chǎn)礦山方面，隨著大部分在產(chǎn)礦山進(jìn)入開采中后期，所需配套的原材料等資源逐步增加，疊加通脹、供應(yīng)鏈壓力等影響，生產(chǎn)成本有所提高，此外，哈薩克斯坦作為世界最大的鈾生產(chǎn)國，自2025年起實(shí)行更高的鈾礦開采稅率，后續(xù)則將根據(jù)產(chǎn)量與鈾價(jià)動(dòng)態(tài)調(diào)整，也在一定程度上推高了成本中樞。新增項(xiàng)目方面，由于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目儲(chǔ)備不足，缺乏成本較低、政策友好且易開采的項(xiàng)目，疊加融資環(huán)境未有明顯改善，現(xiàn)階段新項(xiàng)目開發(fā)門檻相較過去顯著提升，預(yù)計(jì)未來復(fù)產(chǎn)或新項(xiàng)目的生產(chǎn)成本將顯著高于現(xiàn)有存量礦山。