2023年10月12日，中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布第35期“CNEA國(guó)際天然鈾價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（2023年10月）”。

一、短期-月度現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（月度更新）

上期預(yù)測(cè)結(jié)論是：投資基金、核電企業(yè)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響依然較小，卡梅科的現(xiàn)貨采購(gòu)成為助推現(xiàn)貨上漲的主要因素，但力度不會(huì)太大，且持續(xù)時(shí)間短，預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月天然鈾現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為56-65美元/磅。支撐位為56美元/磅，主要考慮到Somair鈾礦轉(zhuǎn)入維護(hù)對(duì)歐盟鈾產(chǎn)品供應(yīng)不會(huì)產(chǎn)生較大影響；阻力位為65美元/磅，卡梅科公司積極采購(gòu)現(xiàn)貨。假設(shè)未來(lái)不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的專家預(yù)測(cè)法，預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格將呈現(xiàn)倒“V”字形態(tài)。

9月份現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)快速上漲趨勢(shì)，價(jià)格水平恢復(fù)到俄烏沖突以來(lái)最高點(diǎn)。9月第一周，Cameco宣布下調(diào)本年度鈾產(chǎn)量預(yù)期，現(xiàn)貨價(jià)格緩慢抬升；9月8日，世界核協(xié)會(huì)上調(diào)未來(lái)核電發(fā)展預(yù)期，天然鈾市場(chǎng)處于短期供需錯(cuò)配期間，貿(mào)易商開(kāi)始頻繁采購(gòu)，現(xiàn)貨價(jià)格快速走高，一度突破70美元/磅，隨后緩慢下降。

展望未來(lái)，影響后續(xù)3個(gè)月（2023.10-2023.12）現(xiàn)貨價(jià)格的因素包括：

投資基金采購(gòu)——投資基金采購(gòu)小幅反彈。據(jù)悉，未來(lái)市場(chǎng)可能成立更多投資基金，未來(lái)到年底美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)保持高利率水平，包括SPUT投資基金在內(nèi)的采購(gòu)仍將保持謹(jǐn)慎策略。

供應(yīng)端情況——未來(lái)供給端預(yù)期改善，價(jià)格將逐步回調(diào)。哈原工宣布到2025年恢復(fù)100%的底土合同使用水平，結(jié)束自2018年以來(lái)減產(chǎn)20%的策略，短期供應(yīng)格局出現(xiàn)明顯調(diào)整。此外尼日爾內(nèi)部達(dá)成協(xié)議，政變危機(jī)帶來(lái)的影響持續(xù)淡化，Somair鈾礦現(xiàn)狀有望改善。

核電企業(yè)采購(gòu)——核電企業(yè)現(xiàn)、長(zhǎng)采購(gòu)相對(duì)減少，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格上行刺激有限。核電企業(yè)前三季度新簽長(zhǎng)貿(mào)合同量已超過(guò)2022年全年水平，長(zhǎng)期價(jià)格相應(yīng)已提升至較高水平；核電企業(yè)繼續(xù)推高價(jià)格簽約長(zhǎng)貿(mào)的可能性較小，大概率持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。年末假期較多，未來(lái)3個(gè)月，核電企業(yè)現(xiàn)、長(zhǎng)采購(gòu)將放緩，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格上行刺激有限。

生產(chǎn)商采購(gòu)——卡梅科預(yù)計(jì)將在四季度擇機(jī)采購(gòu)部分現(xiàn)貨，但對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格刺激有限?？房圃谛枷抡{(diào)本年度鈾產(chǎn)量預(yù)期的同時(shí)，相應(yīng)將在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)數(shù)量增加1000tU，但并不明顯影響市場(chǎng)庫(kù)存余量。

綜上，展望未來(lái)3個(gè)月，供應(yīng)端預(yù)期明顯恢復(fù)、核電企業(yè)采購(gòu)放緩，現(xiàn)貨價(jià)格虛高情況將得到緩解。預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月天然鈾現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為57-65美元/磅。支撐位為57美元/磅，核電企業(yè)將謹(jǐn)慎采購(gòu)現(xiàn)貨；阻力位為65美元/磅，投資基金、卡梅科積極采購(gòu)現(xiàn)貨。假設(shè)未來(lái)不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的專家預(yù)測(cè)法，預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

二、中長(zhǎng)期-年度現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（季度更新）

三季度發(fā)生的影響國(guó)際天然鈾市場(chǎng)的重大事件包括：

供應(yīng)方面，2023年天然鈾產(chǎn)量小幅下調(diào)，但未來(lái)供應(yīng)增加?？房葡抡{(diào)本年度鈾產(chǎn)量預(yù)期；Somair鈾礦轉(zhuǎn)入維護(hù)狀態(tài)。但長(zhǎng)期來(lái)看，哈原工宣布2025年計(jì)劃產(chǎn)量約為31000tU（較上季度預(yù)期增加6000tU）；Honeymoon鈾礦將于2024年初開(kāi)始生產(chǎn)；必和必拓旗下奧林匹克大壩鈾礦2024年產(chǎn)量達(dá)到3273tU。

需求方面，核電發(fā)展預(yù)期上調(diào)。世界核協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)到2030年，核電發(fā)展對(duì)天然鈾的需求預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)28%，從2023的65650tU增加到2040年的83840tU。日本高濱1號(hào)機(jī)組重啟，截至本季度，日本已重啟12臺(tái)機(jī)組；比利時(shí)延長(zhǎng)Doel 4和Tihange 3反應(yīng)堆十年運(yùn)行壽期；EDF計(jì)劃新建兩座反應(yīng)堆；瑞典計(jì)劃在2045年前新建10座反應(yīng)堆；波蘭首座反應(yīng)堆獲批。

以投資基金為主的“二次需求”方面，短期內(nèi)采購(gòu)動(dòng)力偏低，未來(lái)交易活躍度可能增加。美聯(lián)儲(chǔ)利率持續(xù)保持高位5.5%，SPUT本季度交易仍不活躍，市場(chǎng)“二次需求”也相應(yīng)減少。中長(zhǎng)期看，現(xiàn)有供給結(jié)構(gòu)難以支撐2025年后天然鈾市場(chǎng)需求，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期進(jìn)入尾聲，金融資本對(duì)天然鈾市場(chǎng)的興趣逐步釋放，將為天然鈾市場(chǎng)帶來(lái)更活躍的交易者，增加價(jià)格的波動(dòng)幅度。

中長(zhǎng)期看，歐美核電企業(yè)自有庫(kù)存處于歷史低位，同時(shí)為了降低地緣風(fēng)險(xiǎn)，多家核電企業(yè)長(zhǎng)貿(mào)合約的簽署量增加，會(huì)繼續(xù)提升長(zhǎng)期價(jià)格，刺激現(xiàn)貨價(jià)格上漲，直到帶動(dòng)更多的一次供應(yīng)入市，平抑價(jià)格上漲。

基于URC自主研發(fā)的供需成本模型，小幅調(diào)整未來(lái)價(jià)格指數(shù)。